暴落後も取引所だけが黒字だった｜FTT・CEL・GSTの教訓

アルトコインで損を出した経験があるなら、この問いに一度向き合ってほしい。その損失の中に、手数料はいくら含まれていただろうか。

崩壊の最中、取引所だけが黒字だった

2022年11月、FTXが経営危機に陥り、独自トークンFTTが数日間で95%以上の価値を失った。FTX以外の取引所はFTT市場を閉鎖しなかった。「まだ反発するかもしれない」と考えた保有者が損切りや買い増しを繰り返すたびに、手数料だけが取引所へと流れ続けた。価格がどれほど崩れていても、約定が発生すれば手数料は確実に発生する。その仕組みは、崩壊の最中も一瞬も止まらなかった。

同じ2022年の6月、レンディング大手Celsiusの経営破綻が明らかになり、独自トークンCELは95%以上の価値を失った。各取引所はCEL市場を継続させた。「Celsiusが再建されれば価格も回復するかもしれない」という期待を持った保有者が、週に何度も少額の取引を繰り返した。その1回ごとに、確実に手数料だけが取引所へ消えていった。元本は戻らなかったが、手数料の徴収は止まらなかった。

STEPNのゲームトークンGSTは、2022年のピーク比で99%以上の価値を失った。新規参入者の消滅と仕様変更が連鎖し、価格はゼロへ向かって下落し続けた。それでも取引所はGSTの上場を維持した。売買する者がいる限り、価格がいくらであろうと手数料収入は発生し続けるからだ。

なぜ保有者は取引をやめられなかったのか

FTT・CEL・GSTの3事例には、共通する構造がある。保有者が損失を積み重ねている間も、取引所は手数料という形で確実に収益を得続けたという事実だ。

アルトコインが暴落すると、多くの保有者は即座には売却しない。「一時的な下落かもしれない」「プロジェクトはまだ生きている」という思考が働く。その間、「少し戻したら売ろう」という判断で小刻みに取引を繰り返す。1回の手数料は小さく見えても、数週間・数か月単位で積み上げれば、元本損失に上乗せされる無視できない金額になる。

取引所は価格の上下に関係なく、約定が発生するたびに収益を得る。崩壊局面ではパニック売りや底値での再参入が集中し、取引量が一時的に膨らむこともある。損失を増やす行動のすべてが、取引所の収益を増やす行動でもあった。

鍵を持っていない構造的な意味

この問題の核心は、秘密鍵を自分で管理していないという点にある。

取引所に資産を預けている間、取引を行うかどうかの選択はあなたにある。しかし一度取引を実行した瞬間、手数料の徴収は自動で行われる。あなたにそれを止める手段はない。取引するたびに必ず手数料が消える仕組みの中に、最初から組み込まれている。

加えて、取引所はアルトコインが無価値に近づいても上場を維持するインセンティブを持っている。上場廃止すれば手数料収入がゼロになる。維持すれば、価格がどこまで下がっても取引が発生する限り収益が続く。FTT・CEL・GSTの3事例は、この構造を実例で証明した。

ビットコインのセルフカストディが切り離すもの

ビットコインにも価格変動はある。しかし、ハードウォレットで秘密鍵を自己管理してビットコインを保有している場合、保有しているだけでは手数料は発生しない。取引所を介さずに資産を持っているため、「価格が下がるたびに取引所だけが手数料を得る」という構造の外に出ることができる。取引所に何かあれば引き出せなくなるリスクもなく、保有の主導権が自分の手に残る。

アルトコインの崩壊を経験した人の多くは、手数料という「見えにくいコスト」に気づきにくい。元本の損失だけに目が向くためだ。しかし実際には、損切りするたびに、買い増すたびに、確実に手数料が積み上がっていた。鍵を持つことは、少なくともこの仕組みからあなたを切り離す最初の一手だ。

ビットコインをまだ取引所に置いたままであれば、ハードウォレットへの移動を検討する価値がある。次の崩壊局面が来る前に、自分が取引所の収益構造の外にいるかどうかを確認してほしい。

※本記事は一般的な情報提供を目的としており、投資助言ではありません。